錦江股份近日發布公告，宣布增持鉑濤集團股份。目前錦江手握法國盧浮、鉑濤、維也納三大酒店集團，整合過程前路漫長。近期以來，錦江酒店在營收快速增長的同時盈利狀況始終疲軟，2016年錦江酒店凈利潤下滑12.4%。未來錦江能否通過整合實現規模效應提升盈利能力，還有待時間檢驗。

　　酒店品牌過多，整合工作仍任重道遠

　　在被曝轉讓景域股權后，近日錦江股份再發公告，擬現金收購控股子公司Keystone(鉑濤集團)少數股東Prototal Enterprises Limited持有的Keystone 12%的股權，本次交易價格為人民幣12.05億元。本次交易完成后，錦江股份對Keystone的持股比例由81%上升至93%。

　　據了解，錦江股份此次收購的是天使投資人何伯權的股份。錦江股份方面稱，此次收購能進一步整合公司資源，降低管理成本，有利于公司對其充分管理，并有利于公司組織架構、業務劃分的清晰化，有助于加快實現公司未來戰略發展規劃。

　　2015年，錦江宣布收購鉑濤集團81%股權，該交易于2016年初完成交割。目前，錦江手握法國盧浮、鉑濤、維也納酒店三大酒店集團。在收購之初，錦江有關負責人曾表示，整合工作主要在于中臺的會員體系和銷售渠道，以及后臺的人事、財務和資源采購鏈等。

　　眼下酒店品牌過多，整合工作仍任重道遠。年初，錦江方面才宣布與鉑濤的會員基礎信息整合工作初步完成，雙方有效會員人數超過1億。錦江方面表示，未來不會再有大型的收購，接下來的工作重心仍在酒店整合上。

　　盈利能力存疑，收購效果欠佳

　　據經營數據顯示，2016年6月30日，鉑濤旗下已開業的自有和租賃酒店為482家，但今年8月時這一數字已變為446家，直營酒店持續壓縮;加盟酒店則迅速擴張，由去年6月30日的2312家發展至今年8月的2852家。維也納的加盟酒店也由3月時的476家增至8月時的577家。

　　相較而言，錦江股份自有酒店品牌的發展可稱“緩慢”。在去年6月至今年6月一年的時間內，錦江已開業的直營酒店數量僅增長8家，加盟酒店僅新增72家。由此不難看出，錦江將圈地擴張的任務交給了收購品牌。

　　據廣發證券分析，由于酒店業競爭加劇盈利能力總體下滑,錦江將逐漸受益于并購帶來的規模優勢。但華美酒店顧問機構首席知識官趙煥焱也指出，錦江實現規模效應的前提在于整合成功，而這一過程一年半載內是無法完成的，客戶、訂房系統之間的打通是整合的最大難點。此前錦江宣布參與投資設立WeHotel，正是對內部各品牌整合的再加碼。

　　盡管收購為錦江的營收和凈利潤帶來新動力，但就目前來看，錦江的盈利能力究竟如何仍有待商榷。據錦江酒店2017年中期報告顯示，在銷售收入同比增加25.3%的同時，錦江酒店上半年凈利潤為5.55億元，同比僅微增0.5%。而2016年年報中，錦江酒店凈利潤為7.58億元，同比下滑12.4%。

　　“鉑濤也好維也納也好，收購后的效果可能并沒有想象中那么好。”酒店產權網創始人Galen Moore表示，“維也納在收購前負債率很高，鉑濤最初在美國上市時的凈利潤一直很低。這種情況下，這兩個輕資產公司過于快速的發展導致現在盈利不佳，錦江減緩一下步調也是有可能性的。”

　　“錦江并非真的想做好自有中端品牌”

　　值得注意的是，錦江酒店2017年中期報告顯示，其有限服務酒店業務的主體之一錦江都城，已被錦江盧浮亞洲(原錦江都城)所取代，這一轉變也透露出錦江未來發展思路的轉變。錦江都城品牌總裁虞瑜透露，錦江都城首家法國門店將在明年開業，成為該品牌首家海外門店。

　　趙煥焱表示，經濟型酒店的效益本身難以有大的提升，升級中端可以對付租賃價格和人力成本上升的趨勢。眼下各酒店集團紛紛發力中端市場，錦江也推出了定位中端的酒店品牌錦江都城。但在錦江股份2017年上半年凈增開業的酒店數中，錦江都城僅增加2家，反倒是鉑濤和維也納等發展迅速。

　　“目前錦江在整合發展過程中的思路一個是提品質，一個是穩中求進。”Galen Moore表示，“我認為錦江并不是真的想做一個比較好的自有中端品牌。錦江已經不是創業公司，不需要發展中端，也做不起來中端，錦江只要作為投資機構就夠了。”然而，錦江的做法被業內人士戲稱為“起了個大早趕了個晚集”，錦江都城在整體營收中也被認為占比不高。未來錦江能否通過整合實現規模效應而盈利，仍是未知數。