在線旅游景氣度有望提升

國務院8月21日發布的《關于促進旅游業改革發展的若干意見》中提出，到2020年，境內旅游總消費額達到5.5萬億元，旅游業增加值占國內生產總值的比重超過5%。

國內旅游業近幾年保持著良好的增長態勢。數據顯示，2014年上半年國內旅游人數18.5億人次，同比增長10.2%，國內旅游收入1.5萬億元，同比增長16%。而在整個旅游產業鏈中，在線旅游扮演著非常重要的角色。

從在線旅游細分領域來看，在線機票市場趨于成熟，增長趨緩；在線酒店市場前景廣闊，增長較快；在線度假市場蓬勃發展，高速增長。除消費升級帶來的旅游支出增加以及旅游行業網絡滲透率提升外，移動互聯網的快速發展將給在線旅游行業帶新的發展機遇。我國在線旅游市場有望在未來保持高增長，預計2014年在線旅游行業規模將達到2800億元，同比增長27%；預計2017年將達到4650億元，復合增長率20.5%。

從整個在線旅游商業模式來看，分銷是目前在線旅游業最核心的商業模式，在整體市場中的交易額占比約達60%至80%。國內供應商直銷的比例在大趨勢上會呈現逐步提高的趨勢，但在短期內分銷持續不斷的價格戰會對供應商直銷(機票、酒店)形成一定程度的制約。

在線機票是發展最為成熟、占比最大的在線旅游細分市場，目前國內的線上滲透率已經達到40%左右，相比歐美50%以上的滲透率提升空間不大，預計未來行業增速將呈現逐步放緩趨勢，但整體上會保持較高的網絡滲透率。由于我國各大航空公司通過官網直銷的模式起步較晚，占比較低，但從歐美國家的經驗來看，線上直銷是長期趨勢。

另外，在線酒店是占比第二大的細分市場，目前國內線上滲透率約20%，相比歐美30%至40%的滲透率還有較大的提升空間。由于國內酒店行業集中度低，產品標準化程度高，非常適合在線發展。從另一層面看，由于對在線旅游高度依賴的中低檔酒店數量占比較高，酒店通過官網直銷的方式很難達到成熟市場機票直銷的覆蓋度，當然，這對在線旅游不會造成很大影響。

從整個產業鏈環節上看，企業對個人銷售是展開本輪在線化進程的主要領域。就業務板塊而言，旅游度假業務依靠提供復合化與非標準化的產品，表現出較高的盈利素質。其中，出境游業務在成長能力與盈利能力上表現出更突出的優勢，是旅游度假業務板塊優中選優的子業務。我們從收入層級的角度分析來看，在線代理商的經營環境受到旅游業增長、在線化進程、代理商經營環境三個層次的影響，而這三個層次呈現的發展趨勢也說明，當前在線旅游行業處于方興未艾的階段。從行業屬性的角度分析來看，旅游業與互聯網業態高度契合，通過上述多重數據的證明，在線旅游業行業未來四五年實現80%至120%增長是大概率事件。行業內大量參與者所處的是一個規模持續膨脹、經營環境持續向好的市場。

鑒于目前在線旅游滲透率較低，預計在線旅游會比整體旅游行業有更快的發展速度。換言之，隨著旅游在線化進程的持續推進，行業未來面臨高速發展的機遇。而從整個產業鏈發展的角度看，基于行業集中度、抗風險能力、競爭主動性三條原因，投資者可重點關注與此相關的具備成長性的龍頭上市公司。基于業績彈性和商業模式紅利，也可重點關注處于熱點環節、從事優質業務的上市公司。